期货溢价创近30年新高 LME锡大跌
有色金属集体收跌
本周一，国内有色金属板块延续上周五偏弱行情，呈现集体下跌走势。其中，沪锡、沪锌跌幅居前，二者主力合约截至昨日下午收盘分别报收215200元/吨和20330元/吨，跌幅分别达3.57%和1.88%。
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新湖研究所有色金属研发总监孙匡文在接受期货日报记者采访时表示，昨日有色金属继续走弱主要是受到宏观面利空因素的影响。近日，美元指数持续走强、美国多家中小型银行信用评级遭下调，均对市场信心造成打击，随着市场避险情绪上升，金属价格录得连续下跌。
截至昨日下午收盘，沪锡期货创下近一个半月低点。记者梳理发现，7月底以来，沪锡结束近一个月的振荡行情，价格重心逐步由240000元/吨上方下移至220000元/吨下方。
与其他金属相比，锡的基本面表现相对较弱。孙匡文告诉记者，具体来看，8月以前，锡市场的关注焦点为缅甸佤邦禁矿兑现情况，锡价呈阶段性反复振荡。
“据此前上海有色网消息，自8月1日起缅甸佤邦矿山和选矿厂均停止运营。虽然市场上仍有缅甸矿流出，但均为此前的存量矿，新矿已无产出。预计禁矿将持续至少2个月。在锡供给端的风险事件落地后，锡价在8月前出现较大抬升。”南华期货（603093）金属分析师肖宇非说。
但随着禁矿措施执行，该事件给予市场的利多暂时出尽，市场的关注点也开始转向锡自身消费端的修复情况。但从锡消费端表现来看，孙匡文告诉记者，实际消费不尽如人意，回暖预期迟迟未能兑现，海外现货升水快速走弱，LME锡现货合约转为大幅贴水，库存持续攀升，国内锡的显性库存也表现为居高不下。
周一盘中，现货锡合约较LME三个月期锡合约折价277美元/吨，为1994年以来最大价差。即期合约的折价被称为期货溢价，通常反映现货供应的增加。近几周，随着LME锡库存攀升，受到密切关注的价差一直在稳步扩大。周一LME锡库存增加120吨，至5900吨，为2020年4月以来的最高水平。截至收盘，LME三个月期锡报25325美元/吨，跌幅4.28%。
肖宇飞表示，7月底以来，消费端的持续偏弱导致锡价冲高回落。其下游电子产品消费在今年一直都没太大起色，手机出货量连续8个季度同比回落，同时半导体销售额也没有好转的迹象。
“从消息面看，近日缅甸佤邦锡矿将很快恢复开采的传闻则加剧了市场看空情绪，虽然该传闻已被证伪，但市场的猜测并未完全打消，叠加弱宏观因素的共振，锡价下跌加剧。”孙匡文说。
与沪锡走势不同的是，沪锌在8月上半月振荡回落之前，7月下旬至8月初期间，其价格整体呈振荡上涨走势。
总的来看，沪锌近期的上涨和回落主要受宏观情绪的扰动。南华期货金属分析师夏莹莹分析认为，宏观情绪变动反映了市场对锌需求的预期。此前，短时间内各部门陆续推出相关政策细则，提振了市场的需求预期，锌跟随有色板块整体上涨。但进入8月，政策集中公布的窗口期过去，前期市场稍显过度的乐观情绪需要修正。与此同时，海外美元指数走高，对有色板块整体施压，锌价在库存去化不及往年的情况下开始承压回落。
孙匡文也表示，7月下旬，市场对刺激政策预期强，带动了锌价的阶段性反弹。但进入8月，仍无有效政策落地，市场重回弱现实。此外，从其自身基本面来看，锌精矿供应维持宽松状态，冶炼厂开工率持续高位，海外也有部分冶炼厂复产，这均推升了精炼锌的产量；消费端则较其他金属缺乏发力点，地产市场拖累，汽车市场消费增速趋缓，新能源板块消费获益也极其有限。
从后市有色金属板块走势来看，孙匡文认为，有色金属价格目前仍较大程度受宏观面因素影响，虽然美联储停止加息的预期上升，但由于美国经济韧性强于欧洲等其他发达经济体，这在一定程度将支撑美元指数表现相对强势。国内方面，从已公布的经济数据来看，市场仍需要有效的政策落地。
展望8月下半月走势，肖宇非表示，短期内锡价或将跟随有色金属板块整体走势偏弱运行，向200000元/吨的支撑位靠拢。“虽然国内锡供给端偏紧已成定局，但短期来看，锡中游仍然有较高的库存，上期所库存在9000吨以上。若要锡价抬升，上期所库存水平需回到4000吨以下，在两周内难以达到。同时，锡需求端短期内难有显著复苏迹象。因此，预计锡价短期或偏弱运行。”
在孙匡文看来，短期缅甸佤邦相关消息对沪锡仍有较大扰动，叠加国内锡库存仍处于高位、海外现货贴水走扩等因素，将利空锡价。不过，值得注意的是，国内消费有企稳改善预期，而锡产量趋势性下降态势明显，即便后期大厂检修结束，整体也难改供应下降的趋势。此外，国内锡的显性库存也有逐步去化的迹象。预计短期利空消化后，锡价有望企稳。
锌方面，夏莹莹表示，后市锌价格走势将是一个数据依赖的过程。其中，宏观层面依赖国内外的经济数据，基本面则需要继续关注自身利润和库存的变化。从8月下半月看，沪锌整体缺乏趋势性驱动，预计价格以宽幅振荡为主。
“目前，国内精炼锌产量维持同比高增长态势，消费端无突出表现。但国内基建、汽车市场对锌的消费将起到较强的托底作用，这也使得锌的显性库存并未出现大幅累积。从价格来看，沪锌目前估值相对偏低，短期内进一步下跌的空间有限。”孙匡文说。
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